2022-03-17中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢对冀东水泥进行研究并发布了研究报告《产能指标出让增厚利润，2022看点颇多》，本报告对冀东水泥给出买入评级，当前股价为11.54元。
冀东水泥(000401)
公司于3月16日发布2021年年报，2021年全年实现营收363.4亿元，同增2.4%，归母净利润28.1亿元，同比下降1.4%。产能指标出让增厚了公司利润。
支撑评级的要点
21Q4利润同比上涨较多，营收总体稳定：Q4公司实现营业收入101.3亿元，同比下降1.9%，环比增长2.5%；Q4公司实现利润9.89亿元，同比增长30.9%，环比增长66.8%。4季度公司利润表现远超历史同期，主要原因是公司产能指标出让带来了2.78亿元的非经常性损益项目增厚了利润，扣除这部分影响，四季度同比基本持平，仅增长2.2%。
水泥及熟料销量合计下滑7%：2021年全年公司销售水泥8989万吨、熟料983万吨，合计销量下滑7%。我们测算公司2021年水泥和熟料的吨单价分别为323.7元/吨、289.7元/吨；成本分别为237.9元/吨，224.2元/吨。公司水泥与熟料的毛利率分别为27.0%与22.6%，同比分别下降4.7pct与5.7pct。主要原因是2021年全年水泥需求波动较大，煤炭价格涨幅较大。
2022年公司看点颇多：2021年底公司彻底完成了资产重组，2022年公司少数股东权益大幅减少，对应归母净利大幅增加。公司股权结构理顺之后，治理有望进一步改善。国内经济下行压力较大，1-2月份基建投资同比增速达到8.6%，体现稳增长正逐步发力，全年水泥需求有望持续改善。华北地区冬储价格较高，开春稍有回落，目前已显韧性，表现出稳中有增态势，相对于往年同期能够显示出业绩弹性。
估值
公司业绩表现符合预期，我们小幅调整原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为407.7、434.0、457.4亿元；归母净利分别为51.7、60.5、65.9亿元；EPS分别为1.95、2.27、2.48元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
煤价持续上升，基建投资增速不及预期，地产开工持续低迷
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.35%，其预测2021年度归属净利润为盈利32.69亿，根据现价换算的预测PE为4.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为15.33。证券之星估值分析工具显示，冀东水泥（000401）好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1~5星，最高5星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。
